国药一致(000028.CN)

国药一致:引战投逐步落地,强强联合值得期待

时间:17-12-04 00:00    来源:国泰君安证券

事件:

公司公告国大药房引入战略投资者进展,沃博联(WalgreensBootsAlliance)通过香港全资子公司增资27.67亿元认购国大药房股权,增资后持有国大药房40%股权,后续双方将签订相关协议并报国家商务部反垄断局审查。

评论:

维持增持评级。国大药房通过增资扩股引入战略投资者沃博联,短期看虽有稀释,但长期利于双方深度合作,共同做大做强医药零售业务。零售行业未来的集中度提升和处方外流带来的市场扩容产业逻辑清晰,继续看好公司重组后作为国药集团零售业务战略平台的长期价值,且是首批混改试点央企,方向明确,维持2017-2019年重组后同口径下EPS预测2.80/3.22/3.72元,维持目标价90.61元,维持增持评级。

牵手世界级战投,强强联合值得期待。沃博联是是世界领先的、以药店为主导的医药保健零售商,旗下沃尔格林和联合博姿分别是美国和欧洲最大的零售药店和保健日用品零售店,在11个国家运营超过13200家门店,此外沃博联还是全球规模最大的医药批发分销配送网络之一和世界最大的处方药和其他保健产品的采购商之一。公司旗下的零售和业务品牌组合包括沃尔格林、杜安雷德、博姿、联合医药,以及诸如No7、Soap&Glory、LizEarle、SleekMakeUP以及Botanics等日益全球化的健康美容产品品牌。2017年沃博联营业收入1182.14亿美元(+0.74%),净利润40.78亿美元(-2.28%)。

混改持续推进,零售药店航母终将扬帆起航。公司未来定位成为国内最大最强的医药零售连锁企业,国大药房引入沃博联作为战投,目的寻求差异化的商业模式,区别于国内零售连锁的同质化竞争,借鉴和引进先进管理理念和方法,进一步提升国大药房的经营活力和盈利水平。此次沃博联增资27.67亿后持有国大药房40%股权(增资前国大药房的整体评估价值41.5亿元,增资后国大药房实际价值近70亿),短期看虽有稀释,但长期利于双方深度合作,共同做大做强医药零售业务,全国零售药店航母终将扬帆起航。

风险提示:业务整合不确定风险;药品降价风险。