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国药一致(000028):收入保持高增长 药房业务表现良好

发布时间:2019-10-24    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:公司发布2019 年3 季报,Q3 单季度公司实现营业收入136.5 亿元,同比增长24.2%;实现归属股东净利润3.1 亿元,同比增长9.1%,实现扣非净利润3.0 亿元,同比增长7.5%。

点评:收入端表现良好,3 季度利润增速较半年度改善。公司上半年收入增长21.4%,3 季度继续保持良好增长态势;利润增速低于收入增速主要由于去年3 季度国大药房获得WBA 增资股权摊薄40%所致,Q3 利润增速环比上半年已有明显好准。3 季度销售费用和管理费用分别同比增长11.8%和10.4%,而财务费用同比111.0%,主要系本期执行新租赁准则,租赁负债分期确认财务费用所致。

国大药房收入端表现良好,利润率的持续改善可期;参考Q3 公司的整体收入和半年度国大药房的收入表现,我们预计国大药房Q3 的收入增速接近20%;公司前3 季度投资收益和资产减值损失合计贡献净利润约2.4 亿元,与去年同期基本持平;而参考上半年分销业务的贡献,我们预计前3 季度分销业务贡献净利润约5.8 亿元,以此测算前3 季度国大药房贡献归属上市公司净利润约为1.4 亿元,若剔除租赁负债带来的财务费用影响同时不考虑股权摊薄,国大药房的营业利润增速预计在25%以上,利润增速好于收入增速,利润率的改善在持续兑现。

盈利预测和投资建议:我们预测2019-2021 年公司收入分别为521.2 亿元、580.9 亿元和646.3 亿元,同比分别增长20.9%、11.4%和11.3%;归母净利润分别为13.1 亿元、15.2 亿元和17.7 亿元,同比分别上升7.9%、16.3%和16.4%;对应EPS 分别为3.05 元、3.55 元和4.13 元。我们给予公司2020 年18-20 倍PE,对应价格区间63.9-71.0 元,维持公司买入评级。

风险提示事件:国大药房经营经营不达预期,后续药房并购进度不达预期。投资收益部分不达预期。

申请时请注明股票名称