移动版

国药一致(000028):业绩预览符合预期 零售板块外延加速

发布时间:2020-03-25    研究机构:中国国际金融

业绩预览

公司预告盈利同比增长5.00%,符合我们预期

国药一致(000028)公布2019 业绩预览,营业收入520.46 亿元,同比增长20.69%;归属母公司净利润12.71 亿元,同比增长5.00%,对应每股收益2.97 元,符合我们预期。

关注要点

2019 年分销板块实现营业收入400.14 亿元,同比增长22.15%,主要由于公司市场份额进一步提高以及新业务发展强势。我们认为2019 年零售直销、零售诊疗、器械耗材、基层医疗等新业务收入增速依然保持2019 年上半年增速(上半年增速分别为30%、80%、52%和34%)。2019 年,分销板块实现净利润8.46 亿元,同比增长18.19%。公司积极应对带量采购政策,推动批零一体战略,发展规模优势。

2019 年,零售板块实现营业收入127.54 亿元,同比增长17.24%,主要由于公司自身新开店数量增加。2019 年,零售板块实现净利润3.12 亿元,同比增长3.37%,主要由于考虑租赁会计准则执行以及少数股东权益影响,若不考虑上述因素,我们预计净利润同比增长约15%。公司于2019 年4 季度公告收购浦东药材、吉林天和、云南济安堂,零售网络进一步拓展,我们预计上述企业有望在2020 年一季度并表。

估值与建议

考虑到带量采购影响,我们下调2019 年每股盈利预测4%至2.97元,考虑疫情导致一季度零售和医院终端访问人次下降,我们下调2020 年每股盈利8%至3.27 元,首次引入2021 年每股盈利3.68元,同比增长5%/10%/13%。当前股价对应2020/21 年12.1 倍/10.7倍P/E。考虑疫情对公司经营的影响以及板块估值中枢下移,我们维持跑赢行业评级,下调目标价10%至50.9 元(对应15.6/13.8倍2020/21 年P/E,29%的上行空间)。

风险

带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称