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国药一致(000028):2019年业绩符合预期 主营业务收入提速

发布时间:2020-04-22    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

2019 年业绩符合预期

公司公布2019 年业绩:收入520.46 亿元,同比增长20.7%;归母净利润12.7 亿元,同比增长5.0% ,对应每股盈利2.97 元。

发展趋势

分销板块:新业务发展顺利。2019 年,分销板块营业收入400.14亿元, 同比增长22.15%,。各项业务收入增速方面,医院直销同比增长21.84%,其他医疗机构直销同比增长31.64%,零售直销同比增长32.94%,器械耗材业务同比增长47.65%,零售诊疗业务同比增长63.05%。该板块净利润8.46 亿元,同比增长18.19%。公司积极应对带量采购,中标品种毛利率较上年提升1.75 个百分点。公司在两广地区龙头地位稳固,市场份额进一步提升。我们认为公司将持续推进批零一体核心战略,增强业态协同效应。

零售板块收入提速。2019 年,国大药房营业收入127.54 亿元,同比增长17.24%。国大药房累计归母净利润2.46 亿元,同比增长5.95%。2019 年底,国大药房门店总数5021 家,其中直营门店3744家;净增门店数746 家,其中新开直营店和加盟店净增608 家,并购净增138 家;院边店净增74 家。公司并购提速,公司零售版图战略进入吉林、云南。2019 年,电商业务同比增长29.7%,电商O2O 业务覆盖门店超2800 家。

盈利预测与估值

我们维持2020-2021 年每股盈利3.26 元、3.68 元,同比增长10%/13%。当前股价对应2020/21 年12.9 倍11.4 倍P/E。维持跑赢行业评级和50.90 元目标价,对应17.1 倍2020 年市盈率和15.6倍2021 年市盈率,较当前股价有21.2%的上行空间。

风险

带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。

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