国药一致(000028.CN)

国药一致(000028):业绩符合预期 期待分销和零售业务逐渐回暖

时间:20-04-25 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2020 年一季度业绩符合预期

公司公告2020 年一季度业绩:收入128.24 亿元,可比口径下同比增长6.23%,归母净利润2.49 亿元,每股盈利0.58 元。此外,公司近期公告:董事会批准向全体股东每10 股派发现金股利人民币6.00 元,该事项尚需提交股东大会审议。

发展趋势

2020 年1 季度,归母净利润下滑16.9%,主要原因是主营业务受到疫情影响。2020 年1 季度,公司收入同比增长6.23%,主要原因是来自于去年4 季度公告的收购项目于今年一季度开始并表。毛利率为11.3%,同比增加0.3 个百分点。财务费用率为0.2%,同比增加0.1 个百分点。经营活动产生的现金流量净额同比增长12.7%。投资收益为4268 万元,同比下降34.7%。

积极应对带量采购政策。在带量采购政策下,公司继续抓住机会不断扩大市场份额。公司预计两批集采品种合计占公司收入的比重不超过10%。此外,公司积极转型开展创新业务,充分利用医院、商业、单店等网络资源,发展器械、OEM 业务。

积极扩大零售网络规模。公司2019 年零售板块收入提速,2019年底,国大药房门店总数5021 家。我们认为未来公司将进一步加大零售网络覆盖。WBA 目前与国大药房合作顺利,我们预计未来或将从三方面深入推进落实,1)自有品牌产品的合作;2)新店型推广;3)对内部员工开展业务知识的培训升级,提升专业能力。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021 年每股盈利预测3.26 元、3.68 元,同比增长10%/13%。当前股价对应2020/2021 年12.6 倍和11.2 倍P/E。维持跑赢行业评级和50.90 元目标价,对应17.1 倍2020 年市盈率和15.6 倍2021 年市盈率,较当前股价有24%的上行空间。

风险

带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。