国药一致(000028.CN)

国药一致(000028):上半年分销业务回暖 零售业务增长强势

时间:20-08-18 00:00    来源:中国国际金融

预告1H20 净利润同比下降0.88%

公司发布1H20 业绩快报,收入同比增长6.14%至271.70 亿元,营业利润同比增长5.94%至10.14 亿元,净利润同比下降0.88%至6.43亿元。

关注要点

分销业务利润同比增长0.38%,略好于预期。2020 年上半年,分销板块收入189.82 亿元,同比下降2.54%;净利润4.05 亿元,同比增长0.38%。我们预计,随着国内医院逐步复工,公司分销业务有望继续回暖。

零售业务收入和利润增长,主要来自于吉林天和等并表。2020 年上半年,零售板块收入86.13 亿元,同比增长32.94%;净利润2.48亿元,同比增长33.96%。7 月30 日,公司公告控股子公司国大药房成功收购成大方圆100%股权。我们认为公司未来零售并购速度有望加速。

现代制药投资收益贡献约下滑12%。根据现代制药业绩快报公告,2020 年上半年现代制药预计实现归母净利润3.27 亿元(同比下降12.29%),主要原因是公司核心产品受疫情影响处方量下滑。2020年上半年,我们预计现代制药对于国药一致(000028)的投资收益贡献约为0.53 亿元。

估值与建议

我们维持2020-2021 年每股盈利3.26 元、3.68 元,同比增长9.9%/12.7%。当前股价对应2020/21 年15.4 倍/13.7 倍P/E。维持跑赢行业评级,维持57.70 元目标价,对应17.7 倍2020 年市盈率和15.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有14.5%的上行空间。

风险

带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。