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国药一致(000028):三季度业绩恢复良好 零售业务进一步突破

时间:20-10-23 00:00    来源:天风证券

Q3 疫情影响逐渐消退,业绩稳步提升

公司发布2020 年三季度报告,2020 年年初至报告期末,公司实现营业收入428.81 亿元,同比增长8.77%;实现归母净利润9.98 亿元,同比增长3.98%;扣非后归母净利润9.81 亿元,同比增长4.06%;公司经营活动现金流净额为19.83 亿元,同比增长87.32%,维持在较好水平,主要系公司制定了较为严格的资金管理计划,加大应收账款催收及有效控制采购付款,以及本期收到防控新冠肺炎疫情应急专项储备资金所致。分季度看,公司2020 年Q3 实现营业收入157.11 亿元,同比增长13.65%;实现归母净利润3.54 亿元,同比增长14.14%。

进一步深化全国网络布局,分销业务稳中求进,零售业务表现亮眼报告期内,公司进一步完成两广空白区域布点,在重点区域、县域市场实施二次布点;国大药房已摘牌收购成大方圆医药集团有限公司(简称“成大方圆”)100%股权,并于2020 年7月30 日完成工商变更登记,成大方圆截至2019 年末拥有门店超过1500 家,遍布5 省19 市,覆盖辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北部分重点城市,有利于公司进一步深化全国布局。2020年上半年,国药一致(000028)分销业务累计完成营业收入189.82 亿元,同比减少2.54%,实现净利润4.05 亿元,同比增长0.38%。 国大药房累计完成营业收入86.13 亿元,同比增长32.94%,实现净利润2.48 亿元,同比增长33.96%,国大药房累计归母净利润1.80 亿元,同比增长21.96%。

在疫情期间,公司分销一体两翼业务部署抗风险能力凸显,其中零售直销、零售诊疗、器械耗材业务保持高于整体平均水平的增速。2020 年上半年,医院直销销售收入115.16 亿,同比减少7.6%;基层医疗销售收入9.74 亿,同比降低8.1%;零售直销销售收入34.12 亿,同比增长17.0%;零售诊疗销售收入7.70 亿,同比增长24.4%;器械耗材销售收入21.79 亿,同比增长40.4%。在医药零售领域,截至2020 年6 月30 日,国大药房总门店数5838 家,其中直营4516 家,加盟1322 家。国大药房业绩在疫情期间呈现稳步增长态势,处方外流等政策为零售药房带来收入增量。各业态稳步发展,其中直营常规销售收入51.00 亿,同比增长32.78%;DTP 销售收入9.72 亿,同比增长19.34%;OTO 销售收入1.15 亿,同比增长233.53%;加盟业务销售收入6.34 亿,同比增长14.13%。

盈利能力及三项费用率整体稳定

2020 年前三季度公司销售毛利率为11.51%,同比提升0.69 个pp,销售净利率为2.85%,同比下降0.05pp。报告期内,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.41%(+0.63个pp)、1.61%(+0.1 个pp)、0.20%(-0.18 个pp)。

投资评级

分销业务位居两广地区前茅,未来有望进一步提升市场份额。预计2020-2022 年公司利润为14.69/17.26/20.19 亿元,对应EPS 为3.43/4.03/4.72 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:药品降价风险,政策风险,市场竞争加剧,医药零售市场的开拓不及预期,公司并购整合不及预期,新冠疫情的不确定性等